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回购的威力

时间:2019-12-14  作者:
回购的威力 苹果去年回购规模逾700亿美元。(资料图片)

美股表现比任何市场都要强,十年大牛市,偶尔有调整但未见有大风大浪。不能否认,企业回购对美股带来相当大支持;每股盈利提升、整体估值向上、或白一点在市场提供一个持续购买的需求动力。有大行计算,自2010年以来,美股平均每年股份回购额最少有四千多亿美元。这个金额,跟每年流入美股的资金正流入规模、或是外界估计来自投资基金、退休基金及个人投资者的股票需求或吸纳量,都高出很多很多。
 

不能否认的事实在于,回购规模愈来愈多,本质上彻底改变股票市场供需结构。如去年美企斥逾8,000亿美元回购,标普500指数十大企业佔总回购额60%。苹果排首位,去年回购规模逾700亿美元,按年增400亿美元,以回购额升幅变动计,以高通最大,其次为思科及Facebook,增幅都以倍数计。对于企业而言,回购可作为回馈股东或提高股份回报一种方式,但相比起直接派息,哪样较好?有分析指,派息政策及比率既然已定,而且对市场而言近乎是约定俗成,上市企业的弹性较细。除非经济或盈利非常差劲,不然的话派息加了就难减,派息减了股价就有相当大压力,削派息被视为死罪,早前中国移动(941)业绩放榜,盈利微增、派息却减12%,股价从当日高位87.7元高飞曲坠急插水,就是最佳明证。

高盛之前统计过往几年情况,回购数额很大程度上是相对有弹性,及受经济周期影响;如2012年,企业回购额按年减12%,到之后几年又重新增加、惟16及17年却减少,到去年却升至新高。反观企业派息,每年平均增长约7%,非常之稳定。
 

近期,美国最大讨论之一无疑是股份回购到底是有利或浪费资金,令公司疏于投入在扩展业务及科研。但单从数字比较,回购股份愈多,不等于业务扩展及研发开支会减少。如去年标普500企业研发开支共约1万亿美元,按年增13%,相当于销售额约9%。可是如从变幅比较,回购股票升幅明显是比用于研发开支多很多。无论支持或反对回购,各自有数据支持立论。但作为市场既得利益者角度,无疑会担心是,没有股份回购会变了怎幺样的市场?肯定,股份回报会减少、估值溢价有所折减、指数会低了,美国政界部分建议限制回购,建议虽有其理据,但太触动了市场利益了。


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